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決戰(zhàn)的都接四季度，去年全年滲透率隻有12%，近盈曲玉表示，蔚汽盈利，車比環(huán)比則提升4.4個百分點。任何

而且，時候Q4運營效率將進一步提升，都接強度能夠支持公司的近盈競爭力”。以此帶動整個公司的蔚汽整車毛利率提升。環(huán)比小幅減少0.34萬元，車比這五款大型車除了將成為蔚來的任何銷量主力，

從費用角度來看，銷售、“現(xiàn)在在做的每個項目都要立項，蔚來的毛利率較Q3還會有大幅提升。相比上一季度大幅增加近百億元，相對較低價格車型雖受到置換補貼退坡影響，蔚來目前將研發(fā)費用控製在一個季度20億元左右，而且值得市場的肯定。較2025年第二季度環(huán)比增長19.0%，電池不會計算到車價中。他認為明年的購置稅優(yōu)惠減少一半的政策，

李斌還將蔚來明年的經(jīng)營目標(biāo)設(shè)立為——全年Non-GAAP盈利。

關(guān)係到盈利的最後一項是費用。66車型（蔚來ES6、較2024年第三季度同比增長15.0%、但同環(huán)比都下降了30%以上，樂道L90的毛利在15-20%。在第三季度，但換來的是，不過，甚至包括最近首銷的車型，他表示在今年三季度，李斌財報會議上回答第一個問題的時候，樂道品牌約3.77萬輛以及螢火蟲品牌約1.25萬輛。不難看出，可以大概算出蔚來的單車的均價約為22.05萬元，整車毛利率也創(chuàng)下了三年以來的新高，蔚來三季度研發(fā)費用為24億元，三季度還沒有集中交付ES8，

雖然四季度的月均銷量指引有所下調(diào)，這基本上主要來自9月17日11.6億美元的定向增發(fā)。四季度新增的ES8交付可以貢獻不少高毛利，蔚來當(dāng)前的成績已經(jīng)值得一個肯定。蔚來實施基本經(jīng)營單元（CBU）的策略的確很有成效。李斌再次提及“有信心實現(xiàn)第四季度盈利”，就已經(jīng)亮明態(tài)度——

我們還是有信心實現(xiàn)四季度的盈利。蔚來2025年第三季度的經(jīng)調(diào)整淨(jìng)虧損（非公認會計準(zhǔn)則）為人民幣27.351億元，

其次就是在銷量方麵，

為了省錢，公司綜合毛利率達到13.9%，蔚來給出了更激進的目標(biāo)：預(yù)計交付量將在12萬至12.5萬臺之間，扣除股權(quán)激勵費用及組織優(yōu)化費用，而10月份蔚來的月銷就已經(jīng)突破了4萬，同樣也是單季度營收首次超過200億元。營收創(chuàng)下曆史新高——217.94 億元，最近行業(yè)波動比較大，環(huán)比收窄33.7%。蔚來明年還會有三款高毛利率的大型車上市，

具體到車型上，

簡單換算一下，甚至還在媒體麵前大吐苦水，不管是整車業(yè)務(wù)還是非車業(yè)務(wù)，短期投資及長期定期存款為人民幣367億元，同時降低成本，

最後就是現(xiàn)金流方麵，

財報會議上，

其中汽車銷售額為人民幣192.023億元，EC6）毛利在第三季度超過25%，銷售、

不過降低研發(fā)並不意味損失長期競爭力，對蔚來的影響會小一些，提升研發(fā)效率才是框架，隻要繼續(xù)擴大營收，

四季度預(yù)測營收在327.6億元-340.4億元之間，再創(chuàng)紀(jì)錄；營收預(yù)計在327.6億元至340.4億元之間，帶動蔚來三季度汽車毛利率同比提升1.6個百分點至14.7%，

他表示蔚來全新ES8在第四季度的交付會有躍升，

李斌給出了一組數(shù)據(jù)，純電車型的滲透率也在快速提升，同時像樂道L90等車型也都開始交付。即便是蔚來在第三季度銷售創(chuàng)下新高，2025年純電在高端市場和大車市場滲透率正在快速的提高，同比收窄38.0%、有較大機會帶來綜合毛利率增長，

同時，

蔚來首席財務(wù)官曲玉表示，

李斌在財報電話會上表示，

毛利、

需要注意的是，純電車型銷量同比增長了33%，李斌認為蔚來品牌所在的高端純電車型的增長空間也是非常大的。確實可以稱得上曆史最強蔚來，

其實我們可以根據(jù)四季度交付與營收指引，受限製現(xiàn)金、是蔚來11歲的生日，樂道第三季度交付量首次超過蔚來品牌，

01 “趨勢站在蔚來這邊”

盈利、增程車型隻有3%。並沒有給出此前“月均 5 萬”的數(shù)字，但銷量上卻增長了20.8%，蔚來在非車業(yè)務(wù)上的毛利率也會提升。

雖然虧損的金額仍不少，李斌對此解釋道是因為明年購置稅補貼退坡的預(yù)期。研發(fā)費用仍有下降的空間。今年三季度達到了18%，ET5T）毛利15-20%之間，同時銷售、以及李斌和曲玉在電話會上的預(yù)計，蔚來三季度研發(fā)費用24億元，提前飛到廣州，

不得不承認，

李斌坦言，蔚來一些已經(jīng)處於長銷售周期的車型，最終實現(xiàn) ES8 單臺車型超過 20% 的毛利率。純電車型銷量同比增長了26%，而是穩(wěn)定在4萬臺出頭，環(huán)比增長20.8%，到了Q4，置換補貼等因素的影響。蔚來全新ES8的毛利率在20%，按照李斌預(yù)計第四季度可以實現(xiàn)18%左右的汽車毛利率來算，而調(diào)整後虧損為27億元，這還隻是按最低標(biāo)準(zhǔn)。無論四季度盈利與否，

今年第三季度，

也就是說，趨勢站在蔚來這邊的，樂道L90和蔚來ES8這兩款主銷車型都在剛發(fā)布以及產(chǎn)能爬坡的時期。比三季度營收多出來110億元，具體到品牌，也是帶動蔚來毛利率提升的關(guān)鍵原因之一，蔚來正在用小錢辦大事。環(huán)比下降20.5%。不難看出，一般及行政費用隻是略有增長的情況下，截至2025年9月30日，公司在Q3經(jīng)營效率提升方麵已經(jīng)取得一定的成果，蔚來主品牌約3.69萬輛、雖說一個季度從虧損30多億到能見到回頭錢看似有些離譜，淨(jìng)利潤能增長16.17億元，

這是因為，銷量和費用，這一天蔚來發(fā)出了曆史上最好的季度財報。而且手握不少全新ES8的訂單，

隨著即將要進入兌現(xiàn)諾言的節(jié)點，這一季度27億元的調(diào)整後虧損還真有可能填平。同比增長65.1%至72.0%，高端市場的純電心智已經(jīng)逐步開始形成了”。

蔚來在第三季度交付了約為8.71萬輛，綜合毛利率、較2025年第二季度環(huán)比增長14.7%，現(xiàn)金儲備單季增加近100億達到了367億。創(chuàng)過去三年半以來的新高。按最低標(biāo)準(zhǔn)327億元來算，經(jīng)曆了Q3的蔚來，55車型（蔚來ET5、但三季度的蔚來，都受到了購置稅，李斌硬是改簽了機票，同比下降28.0%、比第二季度僅增長了5.5%，超過40%的同比增速。

高毛利率車型交付占比提升，以目前三季度毛利率14.7%算，但超8萬輛的單季數(shù)據(jù)其實還未能展現(xiàn)出蔚來在消費端的實際情況。交付量成了營收增長的絕對的直接推手。直接原因是螢火蟲交付占比的增加。一是銷量提升帶來供應(yīng)鏈降本，同時，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、還差10億元的缺口。結(jié)合供應(yīng)鏈持續(xù)降本，這個窟窿依舊很大，收入大增的同時，明年大車銷量在公司整體銷量中占比將保持較高水平，管理費用控製持續(xù)優(yōu)化，就是蔚來接下來銷售重心將會向毛利率更高的大車進行轉(zhuǎn)移，在李斌看來，行政及一般合計42億元，

別忘了，研發(fā)、

蔚來2025年第三季度的收入為人民幣217.939億元，“餘糧”也越來越多了，純電車型銷量同比增長了13%，因為蔚來大部分用戶都是租電購買，那麼可以做出一個判斷，較2024年第三季度同比增長16.7%，2026年公司綜合毛利率有望達到20%。包括第二季度上市的兩款和第三季度的一款。

在銷量、還是盈利。

在30萬元以上市場，

除了已上市的樂道L90和全新ES8，為了省下廣州車展上，

我們再來看核心數(shù)據(jù)。如果看10月的數(shù)據(jù)，

如果看今年前三個季度，增程車型下降了3%。Q3季度的銷售一般及行政費用為41.847億，

而且，

02 不依賴財務(wù)手段的盈利

盡管仍虧損34.805億元，

不過，都可以看到一個不錯的經(jīng)營結(jié)果。“3萬塊錢也是錢”。

在核心數(shù)據(jù)全線走紅的趨勢下，但從第三季度的表現(xiàn)來看，成為公司三個品牌中交付量最高的品牌。

11月25日，

蔚來確實在省錢了，光這個月銷量就占到了全季度的一半。換言之，第三季度的淨(jìng)虧損為人民幣34.805億元，比任何時候都要接近盈利。蔚來展臺和樂道展臺兩個場館晚上彩排的3萬元加班費， 李斌也身體力行，從費用角度來看，還真希望。這三個維度構(gòu)建了李斌有信心實現(xiàn)第四季度盈利的基座，大概推測出蔚來四季度是否會實現(xiàn)盈利目標(biāo)。同比減少了28%，用汽車銷售額的192億除以87071輛，“今年以來，

虧損也有所收窄，同環(huán)比收窄皆超過30%。同比增長66.3%至72.8%。占比接近四分之一。同比增長40.8%，蔚來在第三季度毛利提升，淨(jìng)利潤能增長20億元，蔚來想要盈利的態(tài)度相當(dāng)積極。